天海电子2026年中报管理层讨论与分析：逆势增收19.04%净利降8.50%，高附加值产品放量与成本挤压并存

一、经营环境与战略基调：存量竞争中逆势增长

公司于2026年5月18日完成首次公开发行并在深交所主板上市，本报告为其上市后首份半年度报告，可比口径主要为报告内披露的上年同期数据。管理层将2026年上半年行业环境定性为”深度转型关键阶段”：作为”十五五”规划开局之年，行业”发展模式由规模扩张加快转向高质量发展”，竞争”从增量拓展转向存量提质”。

行业总量承压与结构性分化并存。据中国汽车工业协会统计，2026年上半年汽车产销分别完成1499.3万辆和1501.7万辆，同比分别下降4%和4.1%；汽车国内销量992.1万辆，同比下滑21.1%；同期新能源汽车产销743.8万辆和744.6万辆，同比分别增长6.7%和7.3%，新车销量占比达49.6%；汽车出口509.6万辆，同比增长65.3%。自主品牌乘用车市占率稳定在70%以上。管理层判断”内需恢复偏弱，出口成为核心增长支柱”。

核心战略层面，公司报告期内落实”3+N+G”市场战略，运用”铁三角”模式攻坚项目，强调”巩固新能源先发优势，深耕主流及高端合资品牌，依托汽车线束带动汽车电子电器业务协同发展”。产品战略上，公司构建车载智能配电网络（电力网）与车载数据互联网络（通信网）双网格局，并依托”技术同源、底层相通”拓展人工智能时代多元场景下微观电力及通信基础设施产品，布局车载光产品、具身智能机器人零部件等领域，”持续培育第二增长曲线”；核心竞争力章节同时提及低空经济、工业机器人等新兴赛道。

二、业务板块表现与策略：线束为压舱石，连接器结构升级

分产品收入结构如下：

汽车线束（收入占比80.27%）：营收62.66亿元，同比增长19.12%。管理层归因于新能源汽车渗透率提升——”单车高压线束价值显著高于传统燃油车”，前期获取的多家车企新能源平台定点项目陆续进入量产交付阶段，新能源高低压线束出货规模持续提升。

汽车连接器（收入占比13.28%）：营收10.37亿元，同比增长24.21%，业务占比同比提升0.55个百分点，为三大产品线中增速最快板块。管理层披露mini-FAKRA、千兆/万兆以太网高速连接器已逐步实现批量供货，高压连接器、高压电器盒等新产品落地，”高毛利产品销售占比持续提升”。

汽车电子产品及其他：营收1.30亿元，同比增长2.83%，增速显著低于主业，该板块仍处培育阶段。

订单储备：上半年新中标项目143个，同比增长28.83%，其中线束项目20个（高压线束10个、低压线束10个）、低压连接器项目35个、电器盒项目32个、高压连接器项目43个、板端连接器项目10个、车载高速产品项目3个。高压连接器与低压连接器合计78个，占新中标项目总数的一半以上，与连接器板块收入高增相互印证。

区域结构：境内收入75.85亿元（占比97.17%），同比增长19.45%；境外收入2.21亿元（占比2.83%），同比增长6.35%，增速低于境内。海外布局仍处投入期：子公司Tianhai Electronics (Thailand) Company Limited于2025年5月30日注册成立，注册资本3.5亿泰铢，主营汽车线束生产销售；天海电器（香港）有限公司（900万美元）、天海电子（香港）有限公司（100万美元）相继设立；泰国骏泰自2025年1月1日起由公司托管经营，截至2026年6月30日资产交割尚未完成。

市场地位：公司自述为”国产品牌汽车线束、汽车连接器龙头企业”，”THB”商标为中国驰名商标，先后主持或参与制定46项国家或行业标准，获中国汽车工业协会”电子电器十强”、中国质量协会”全国质量标杆”等称号。客户覆盖奇瑞汽车、Y公司、上汽集团、吉利汽车、长安汽车、T公司、通用汽车及理想汽车、蔚来汽车、零跑汽车、小鹏汽车等新势力头部企业。

三、研发投入与核心竞争力

报告期研发投入3.34亿元，同比增长23.25%，增速高于营业收入增速（+19.04%），管理层解释主要系人员及薪酬、物料消耗费增加所致。

核心竞争力分析中，管理层列示四项壁垒：一是全产业链协同优势（线束、连接器、汽车电子电器一体化配套，内部产能、技术、供应链协同联动）；二是持续的技术研发实力（深度攻坚高压、高速连接器等核心产品，参与行业标准制定）；三是优质稳定的客户资源（长期配套自主、合资及新能源头部车企，经严苛供方认证，”形成难以快速替代的配套壁垒”）；四是转型升级空间广阔（依托”技术同源、底层相通”布局低空经济、工业机器人等新兴赛道）。此外，子公司天海电器技术中心获评国家认定企业技术中心，检测中心获CNAS认证。

四、关键财务指标：增收不增利，现金流与收入匹配

主要财务数据变动情况如下：

盈利质量：收入增长19.04%而归母净利润下降8.50%，利润端承压来自三方面。其一，成本增速快于收入：营业成本68.03亿元，同比增长21.23%，综合毛利率12.85%，同比下降1.57个百分点，其中汽车线束毛利率9.72%（-1.83个百分点）、汽车连接器毛利率28.04%（-0.79个百分点）、境内毛利率12.69%（-1.14个百分点）。其二，期间费用全面上升：销售费用0.50亿元（+16.39%）、管理费用2.07亿元（+17.09%），均含人员薪酬增加及股份支付摊销确认因素；财务费用0.30亿元，同比大增66.92%，管理层解释为利息费用增加和美元汇率波动汇兑损失增加。其三，报告期计提资产减值0.53亿元，占利润总额比例-15.58%。值得注意的是，扣除股份支付影响后净利润3.25亿元，同比增长1.44%，表明股份支付摊销是当期利润下滑的重要非现金因素。

现金流与资产负债：经营活动现金流量净额3.95亿元，同比增长14.70%，管理层归因于销售规模增加带来的回款增加，与收入增长匹配。投资活动现金流量净额-3.35亿元，上年同期为-5.48亿元，主要系上年同期购买定期存款影响。筹资活动现金流量净额14.73亿元，同比+450.44%，主要系本期收到IPO募集资金款及偿还银行贷款增加综合影响。

资产负债表端，货币资金34.60亿元，占总资产比例由上年末13.34%升至20.32%，源于IPO募集资金到账；应收账款占总资产比例由40.23%降至31.96%；归属于上市公司股东的净资产74.62亿元，较上年末增长44.77%。

资本运作与募投进度：公司2026年5月18日上市，发行7900万股，发行价27.19元/股，募集资金总额21.48亿元，扣除发行费用后净额20.06亿元。截至2026年6月30日累计投入募集资金5.69亿元，使用比例28.39%。承诺投资项目包括连接器技改扩建项目（预计2027年6月达产）、线束生产基地项目（2028年5月）、汽车电子生产基地项目（2029年5月）、天海智能网联汽车产业研究院及产业园配套项目（2027年5月）、智能化改造及数字化转型项目（2029年5月）。其中线束、汽车电子两项目尚处搬迁阶段未量产，智能化改造项目不独立产生销售收入。

五、风险因素与应对

管理层在”公司面临的风险和应对措施”章节列示三大风险，均聚焦经营与产业链层面：

1. 行业周期性波动风险：国内汽车市场进入存量竞争阶段，整车产销规模直接决定公司业务表现；主机厂常态化降本管控持续挤压零部件企业盈利空间。
2. 行业市场竞争加剧风险：终端价格竞争常态化，区域中小型零部件企业以低价策略抢占中低端订单，同质化竞争显现，对公司技术迭代与配套服务能力提出更高要求。
3. 原材料价格波动风险：铜为核心原材料，其价格受宏观周期、全球供需、汇率及地缘环境扰动；现有铜价联动调价、上下游补差机制可部分对冲，但单边大幅异动叠加成本传导滞后将使毛利承压。

对应措施包括：深化头部整车企业战略合作、搭建多技术路线产品矩阵、构建柔性化生产运营体系；坚持自主研发与车企同步开发双轨并行，以一体化系统配套服务构筑差异化优势；依托铜价联动定价机制平滑主材波动、集中集采压降辅材成本。风险认知特征方面，报告期识别维度集中于需求、竞争与成本，未涉及地缘政治、AI伦理等新维度，与公司境外收入占比2.83%、海外产能尚处建设期的业务结构一致。

综合结论

公司2026年上半年在行业国内销量同比下滑21.1%的背景下实现营业收入78.06亿元、同比增长19.04%，增长动能来自新能源渗透率提升带动的线束放量（+19.12%）以及高速、高压连接器等高附加值产品的结构升级（+24.21%，占比提升0.55个百分点）；新中标项目143个、同比增长28.83%，为后续收入提供订单储备。

利润端与收入端走势背离是本期管理层讨论的核心矛盾：营业成本增速（+21.23%）高于收入增速，综合毛利率下降1.57个百分点，叠加财务费用（+66.92%）与资产减值0.53亿元，归母净利润下降8.50%；扣除股份支付影响后净利润同比+1.44%、经营现金流同比+14.70%，显示盈利下滑部分源于非现金因素，但毛利率趋势仍取决于铜价传导机制的有效性与高毛利产品占比提升的兑现速度。

海外业务当前收入占比2.83%且增速（+6.35%）低于境内（+19.45%），泰国子公司、香港主体及泰国骏泰托管均处于早期阶段，全球化对业绩的贡献尚需时间验证。IPO募集资金净额20.06亿元到位，五大募投项目将于2027年至2029年陆续达产，产能扩张与数字化改造构成未来两年资本开支主线。

郑重声明：相关内容不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。