东北证券李福春：凝聚资本市场合力，加快发展新质生产力

发展新质生产力是推动高质量发展的内在要求和重要着力点，新“国九条”提出，要更好服务新产业新业态新技术等创新，有效促进新质生产力的发展。新质生产力的创新性特征要求监管、投资机构、证券公司各方凝聚合力，围绕新质生产力发展需求，提供高质量、全方位、体系化服务。

习近平总书记在二十届中央政治局第十一次集体学习时指出，“新质生产力的显著特点是创新，既包括技术和业态模式层面的创新，也包括管理和制度层面的创新。”具体包括以下四个方面：

首先，科技创新是新质生产力发展的核心要素，需要耐心资本和专业资本的长期支持。国际经验表明，当一国进入工业化后期，技术将取代土地、劳动等传统生产要素成为经济增长的主要动力，带动经济产出效率跨越式增长。科技创新所需的研发投入大、变现周期长，企业还可能面临技术选择及商业化路径的困惑，需要耐心资本、专业资本的支持。国内外科技巨头的成长都有专业风险投资机构的长期陪伴。由“硅谷风投教父”彼得蒂尔创办的Founders Fund聚焦科技公司投资，为Space X、Airbnb、Stripe、LinkedIn等数十家明星企业提供过早期资金，其中，距离2008年投资Space X已持股达16年。其多位合伙人曾在谷歌、PayPal等大型科技企业担任核心岗位，对科技行业有着深入理解。

其次，产业创新是新质生产力发展的重要载体，需要为新兴产业提供全链条综合服务。中央经济工作会议强调，要以科技创新推动产业创新，催生新产业、新模式、新动能。从全球经验看，新质生产力常与产业新赛道相伴而生，并表现出极强的产业联动性，参与以“链主”为核心的产业同盟有助于实现技术协同，最大化商业价值。例如，苹果公司于2007年推出首款iPhone，开创智能手机产业，成就了多家上市公司，2023年公布的供应链企业达187家。我国也依托强大的产业链布局，在新能源汽车领域实现“弯道超车”，2023年产业链总产值已超过3万亿元。新质生产力发展过程中对产业链综合服务需求较高，包括产业资源对接、产业并购、产业深度研究等服务。

再次，生产要素创新是新质生产力发展的普遍特征，需要全新的市场机制和专业化服务。区别于高消耗、重污染、低效率的传统生产力，新质生产力以绿色化、数字化为发展特点。一方面，数据成为驱动增长的战略要素，2023年全国数据生产量达32.85ZB，算力总规模达230EFLOPS，居全球第二位，数字经济核心产业增加值占GDP比重已达10%。但与传统要素不同，数据要素具有协同、复用、非竞争性特征，在价值创造上具有规模效应。为实现对数据资源的有效挖掘和利用，需要完善的基础设施、准确的数据资产质量评估和定价机制。另一方面，新质生产力将环境纳入生产要素考量，企业为降低环境资源消耗进行了大量技术投入，初期成本较高，需要激励机制将其正外部性内部化，如健全的环境要素市场、合理的定价与交易机制等。

最后，体制机制创新是新质生产力发展的关键保障，需要通过人才机制创新激活智力引擎。人才是创新的主体，灵活的人才机制是推动新质生产力体制机制创新的核心。一方面，科创企业多经历数轮股权融资，为保持创始团队控制权，发挥企业家精神，“同股不同权”是美股、港股科技公司常见的制度安排，谷歌、Facebook、阿里巴巴、京东等都采用这一架构。另一方面，科技创新变现周期长，企业对留住人才、激发人力效能具有较高诉求，股权激励成为高科技企业常用的利益绑定机制。截至2023年底，科创板、创业板股权激励方案覆盖率分别为71.3%、67.4%，明显高于主板的51.6%。

首先，要完善资本市场机制，为发展新质生产力提供精准服务。这方面又要从如下两方面入手：

其次，要完善数据要素、资源环境要素市场，提高新质生产力发展效能。具体可以从三方面展开：

第三，打造孵化和培育新质生产力的耐心资本，具体举措包括三个方面：

第四，要打造专业化产业投行，为新质生产力蓄势赋能。具体而言，也包括三个方面：

责编：刘珺宇

校对：王锦程