近期外部风险扰动增加，A股市场缩量调整。有券商认为，目前内部积极因素仍在累积，继续看好市场中期上行方向不变，中期继续建议关注政策支持和产业转型方向。也有券商表示，在牛市中，低位亏损个股表现较强，可能是一个季度上涨波段后期，市场风格可能很快会由游资风格变为机构风格。
或将切换为机构风格
随着股市供需结构的变化，特别是股民热情的回升，股市大概率已经进入牛市。不过，这一次牛市的速度可能很难维持之前那么快，因为居民资金流入的速度并没有2014年至2015年那么快：1、最近1个月的融资余额，表现确实比指数强很多，但如果把9月至10月加在一起来看，融资余额回升幅度和指数涨幅差别不大，这比2014年至2015年居民资金加杠杆流入时慢很多。2、个人投资者开户数9月至10月暴涨，单月开户数接近2015年高点。3、与2014年至2015年牛市不同的是，这一次居民资金大幅申购ETF，ETF规模已经和主动产品规模相当。不过，从增长速度来看，ETF增长虽然快，但并没有2020年公募主动权益产品规模增长得那么快。
信达证券建议配置顺序：金融地产（政策最受益）＞传媒互联网与消费电子（成长股中的价值股）＞上游周期（产能格局好+需求担心释放已经充分）＞出海（长期逻辑好，短期美国大选后政策空窗期）＞消费（超跌）。10月的市场风格分化很大，交易性资金非常活跃，但机构相关重仓个股表现较弱。如果以低价股和业绩预亏指数来看，10月下旬到11月上旬超额收益大幅上行。在牛市中，低位亏损个股表现较强，可能是一个季度上涨波段后期，市场风格可能很快会由游资风格变为机构风格。
市场只是回到正轨
关于上周五市场的下跌，市场主流的看法是认为诸多政策不及预期、海外地缘风险事件导致的，但这可能只是表象，因为同期外盘亚太主要股市并未出现类似的下跌，避险资产也并未出现异动。民生证券认为，更深层次的原因在于以下两大因素：第一，交易层面，可能由于监管对于交易异动和主题炒作的监控越来越严格，导致两融和游资资金活跃度继续下降。第二，基本面预期定价层面，A股当前的位置与其他大类资产明显不匹配，南华工业品指数和10年期国债到期收益率都已经回到了2024年9月24日附近的位置。
民生证券表示，市场只是回到正轨，不用过度惊慌。市场出现调整意味着过去的结构并不能真正带来牛市，但这并不是对市场悲观的理由，低估值的蓝筹股并不存在上述问题，且得到了政策的真正呵护，有望成为市场的压舱石。推荐关注：第一，在国内经济活动企稳且“特朗普交易”回摆过程中，继续看好能源（原油、煤炭）、有色（铜、铝、黄金）。第二，化债主线下，金融板块（银行、保险）的机遇仍然值得重视，同时应收账款较多的建筑板块也值得关注。第三，关注红利资产的回归：公路、铁路、港口、电力。
“消费+制造成长”相对占优
复盘上一轮中美贸易战期间A股的市场表现，2018年至2019上半年，A股大盘涨跌与中美关系缓和或紧张呈现一定正相关性，2019年下半年以来，市场反应则有所钝化，对重要事件的反应波幅收敛，创业板指在后两轮中美紧张阶段均有正收益。对此，平安证券认为，目前市场反应从敏感到钝化，“消费+制造成长”相对占优。
本轮特朗普对外限制主张主要有三：对全球加征10%关税、取消部分国家最惠国待遇、对中国加征60%关税。对于A股市场，借鉴历史经验，平安证券认为，中美关系反复可能对A 股有短期阶段性扰动，但外部风险已在我国政策制定的考虑范围内，长期建议更多聚焦“以我为主”，关注“制造成长+消费修复”。一方面，从长期产业转型看，我国在引导各类资源向新质生产力集聚，今年以来，证监会已先后发布“科创十六条”“科创板八条”“并购六条”等政策，支持科技创新培育，长期建议关注以新质生产力和先进制造业为代表的成长风格、资本市场并购重组及国企改革相关的主题机会；另一方面，外部扰动下，国内有望加码更多内需刺激政策，待政策效果显现及估值持续消化后，内需消费板块的投资机会也有望增加。记者 张曌